七月结 持續震盪 MTD + 14.7%

七月成績 MTD 14.7% 是自己的月回報新高，但操作上自己不滿意，限制了回報。

IPO 及 B股--保守地因不想用Margin 及對新行業的不理解，錯失了月初的IPO及B股的機會，及後在6969 及 6958 上市後追入，帶來一定回報，6969甚至短時間為第二大持股，現已止賺一半。

981 --- 錯過回A事件主導的機會，見波幅大就不敢買，其實事後看Risk/Reward Ratio 很不錯，Set Stop Loss 及注碼控制後應勇敢。

月頭市場突然抽高，乘機Close一大堆本來蝕緊的Short Put 及内險股，事後証明正確。

美股清了VISA, NET及所有Preferred Stock, 加了TSLA, ARKK, SQ, AMD, NVTA BILI。

大致維持0.9X的持股。八月業績期，會再考慮手上持股去留。

十大持股 700,AMZN,TSLA,ARKK,BABA, SQ, 1813, 2168,M44U,3883

最近天氣好得不得了，留念。

2020半年结，策略改變再出發

上半年 MWR (Money Weighted Return) +4.16% TWR (Time Weighted Return) -1.76%
MWR 比 TWR 高的原因是三月跌市時入錢救倉及加倉。2020年注定是不平凡的一年，年初開局延續2019年的升勢，港美股市也一片榮景，组合也在楫桿操作，二月疫情一開始時掉以輕心，沒有撤退反而撈底美國科技股，及後三月時美股四度溶斷時，要多次入錢救倉，最高峰時試過YTD-40%。原本以為要一兩年才可追返失地，但突然無限QE及買債後，美國科技股節節上升及後破頂，组合也一路調整，趁反彈減少Leverage，搬期權行使價及月份，賣出落後舊經濟股加注新科技股，終於组合重回正數。

現在十大持股如下：
Tencent, Alibaba, Amazon, 合景泰富, 佳兆業美好，領展，Tesla, QQQ, Mapletree Logistics Trust, 時代地產。

未來調整會減持領展及其他商業地產房仛，加重ARKK等增長股。組合機動性會提高，收縮股份數目，Leverage 也以1.2X為限，希望下半年可以由内房物管接力。

B股估值方法未學懂，只是跟風小注短炒了一兩轉非常可惜。中慨股中，萬國數據及B站也會孝慮，反而Alibaba明顯弱於騰訊，比重會再下調。賣出了Mastercard換的SQ期望有好表現，一再加注中。

指數被動投資越來越困難，恆指成份股中過氣股份佔一大部份，死氣沉沉，還要腾訊發力就Rebalance減持，滙豐長期下跌就調高比重，怎可能有好回報。可能只有QQQ才有持續回報的能力，但未來十年創新科技更有可能跑出，決定用QQQ 及 ARKK 雙頭ETF出擊作倉底。

                                                   
                                                   日前行過見這個曲線很像波浪一樣

調整策略，回顧及展望

近來終於有點時間，回顧一下组合，想一想策略。先從失敗及損失最大的開始，領展，冠君，長和，太古，中銀香港，新創建，這些老牌股原本希望長遠收息，但自上年開始一沉不起，賺息大蝕價，它們債低管理層優秀，理應穩陣，買進時已經是歷年估值低端，但市場明顯估值下調，低處未算低，除了領展外其他已止蝕。教訓是增長及發展空間細的收息股，幾平也不要買，買股有Risk Exposure，只收息值博率太低。

比較成功的trade有700, Alibaba, AMZN,NVDA,M44U，全都是增長型股票，估值不平宜，但市場一再上調估值。市場兩極化越來越嚴重，趨勢比估值平更有值博率。

未來港股會短至中線trade為主，進一步加重美股，除QQQ外ARKK也會考慮。

英國樓Agent也找到客了，租金減了10%但也滿意了，未來再計劃買多一間。

騰訊Q1業績+倉update

騰訊Q1業績果然亮麗，手遊收入創新高，王者榮耀這老遊戲竟然再創高峰，其他分部收入特別金融科技十分不錯，Non-GAAP YOY 有29%，重回快速增長的道路。手上的持股繼續持有，公佈業績前趁IV同股價抽高，做了五月的遠價Covered Call，星期五趁回落，再做近價五月SP，看看有冇機會用比較低的成本增持。

手上的兩隻中型物管終於發力，希望有機追上龍頭的估值。内房繼續牛皮收息再算。保險股上番少，但需要更多時間。領展低位牛皮，但最近兩星期市况人流已經回復得七七八八，希績後可以上番七十樓上。

港股策略上希望增加防守力，為可能調整增加低位加貨的本錢。700,3690 的遠權SP 止賺，2007 SP 接近平手平倉四分之一。

S REITS 減持少許Rw0U 轉AJBU ，再沒有動作。

美股DJI SPY 開始轉弱，NASDAQ 還在高位，平少少AMZN,CRM,WDAY，TSLA，希望有機會低位買回。股市冰火兩極，貴的買不下手，殘的繼續破底，暫時持多少少現金。

股災下操作想法

1. 中港股市應最快復原，只是疫情時序及估值低的原因。美股還有很長一段路，估值末夠平，deleverage也未完。

2. 有某些板塊未必能生還。你還會坐郵輪嗎？如果Covid19變成風土病，每年也爆一次，每次全船隔離，老實說免費我都不坐。去玩不是必須。相反航空業是必須的行業，唔搭飛機難道行路去歐州。波音及空巴是真正不能倒的公司，你能幻想未來沒有飛機搭的日子嗎？油公司就真的夕陽行業，有反彈但回不了悉日光輝。

3. E commerce 及 Cloud Sector 強勢。AMZN 生意做唔切要請人。700,9988 抗跌力強。NASDAQ 也比 DJI 好。QQQ 和 XLK 看高一缐。

4. Visa MA 可能要捱耐一點。加倉可以等等。

5. Boris Johnson 是天才定白痴？真的看不穿，但英國國運好以有好轉。我相信Brexit是有利。

6. NVDA AMD TSLA 强勢比疫情強行中斷 ，可能是機會。

7. Cloudfare 真的強到冇朋友，Short Put 似接不到貨。

8. Supply Chain 貨流似冇太大問题。人流問題大一點。

9. 港樓中了黑天鵝组合拳也能在此水平，明顯泡沫的成份不高，所有的辣招其實有效減低波幅。看了Ray Dalio 的教學，錢有印出來及借出來之分，印了出來的錢會永遠抬高資產的價格 (以二三十年去看，每一次的低位也高過之前的低位)，Credit 上升或下跌就帶來短期的波動，就算之後失業率上升，全球QE下大跌的可能性相對不大，因Credit比重不高。大升的條件也不似有，始终千萬以上的Mortgage 封了頂，Credit 大漲機會不高。相信約八百萬的樓呎價會高過二三千萬的豪宅。租豪宅可能是最理性的做法。

10. 風險管理，重中之重。每一項投資也可能中黑天鵝，如何令自己不死可以再戰更重要。

"Success is not final, Failure is not fatal; It is the courage to continue that counts." 

風起雲湧 一周操作

自2008年金融海嘯之後最波動刺激的一周終於結束了。美股星期一及最期四兩次熔斷，恐慌情况在星期四到最高峰，VIX升至接近海嘯水平，所有資產類包扣避險類金銀國債investment grade Bonds 日元，REITS也急跌，全面Cash Out Sell Off 的情况，斬倉不斷出現。

Source: Investing.com

恆指跌到超過歐债時的水平，穿了150月線未到200月線。上圖可見97亞洲金融風暴，沙士，金融海嘯，歐債危機及大時代也在150至200月線見底，只在金融海嘯穿了幾次200月線。在星期五早上加了倉，但留意在2003,2008,2015 也有數個月低過150月線，前路還很長，但每次熊市完结就是牛市，今年第四季至明年令人十分期待。現在要小心現金水平，捱過了就是了。

组合今個星期也是淨買進狀態。

港股
700,3690,2318,3883,1918,1373,1299,1233,2168
SP Option
700@255 Dec
新加坡Reits
AJBU,M44U
美股
BA, STOR, BABA,CRM,
美債
ATCO
英股
DLN

美股長牛要調整相對上長，组合會以 港/中股主力，環球Reits，美科技龍頭為主。港股也應有大幅波動數月。

二月結及展望

2020年只是過了兩個月，世界翻天覆地，由一月的創新高不斷，到二月的疫情擴散，今年的盈利已完全篜發，Year to date MWR -6.32%。再一次危機處理太慢。一月時看好A股加的2822放完新年之後中了重拳，大力拖累组合。

组合是用港美星的REITS同美債作為穩定组合波幅，上年香港REITS已經率先破功大跌，一輪清倉之後只餘下最看好有增長的2778冠君，甚至在低位等待社會事件過了高峰而估值處歷史低位時加倉。然後就是二月武肺侵港，零售斷橋，再進一步受壓。失策的地方是當初建立REITS收息部位時沒有作足夠的地域分散，導致香港一出事就重創，佔组合10.46%。星Reits的M44U,AJBU同ME8U表現出色，共佔组合6.17%，未來需要提高。美國Reits 佔8.69%也出現Profit taking 的情形。未來需要增加非香港的部位。

Photo Source: http://www.investingnote.com

新加玻REITS指數已到第一支持點，再破就可能回調升浪的50%，希望可以加倉。未來再减息，甚致QE的機會大增，有知名Blogger己提工業物流類的REITS是未來的增長點，再加上Data Center會是组合的主力目標。可能中選有A17U, EQIX 同Goodman。

領展進一步下跌，已到預測利率的四厘，NAV 如果持平在九十元，以歷年估值低端0.75去計算，大约是$67.5。Short Put 的打和點由$68 至 $61元，看看接不接到貨。用Short Put 而不用正股主因领展已非主力，要有比往時更吸引的估值才出手，二是買時間，Short Put 到期日是九月同十二月，有更多時間準備資金。

武肺事件幾時完結冇人知道，但事件完结之後有機會跑出的股票可以想一想。
中國會放水，保樓價不死，有可能加基建。醫藥股減少打壓，市民也可能買多些保險。美國可能減息，Fixed Income 可能受惠，其次大型科技股，信用卡，雲端股基本上優勢不變。

一路跌下來一路接刀，基本上是早了出手因恐慌比預期大，注碼上先輕注跌，再深時才再大注一些，拉出平均價也不太差，留了子彈再等部置。

港股買了 3883,1233,9928,1336,2318,2168,3690,700
美股加了AMZN,BABA,DLR,MA,MSFT,MSFT,STOR,V,QQQ

恐慌擴散，一歩歩操作

美股史無前例連續跌八百點，紀錄一下這兩天的操作。

美股 NVDA，BABA，V，MA，SSW PRH，QQQ
未入到 AMZN，MSFT，第二注QQQ

港股 1336，3883，2778， short put 823，2628
未入到700，3690，1299，2318

組合中的Bonds ，同ETF 發揮了減少波幅的作用。但fixed income只是初接觸，持股也是抄功課，多謝大方借抄功課的前輩。

肺炎疫情擴散，美股三連跌，開始操作

二月起加班的額外收入沒有了，主動收入下降，幸好待家避疫之下，支出也減少了。每月可投資金額在可預見一段時間也可能會減少。上半年的外遊計劃也取消減少消費。

823 跌破75元，按計劃用Short Put 介入。823 始終是本地Reits 首選，市值最大，Gearing Ratio 低，有海外併購及開發能力，管理層極佳，四釐息的價格是願意接貨的價格。

冠君也是持有的另一隻Reits，估值已經極殘，雖然朗豪坊是重災區，但物業質素極好，PB折讓咁大，會考慮加倉。

2628 也趁跌超過3%時，short put 了少許。

下一步希望可以入到700同3690

美股終於三連跌，pre market 時段入了BABA，QQQ 同 NVDA。主要加績優的大型科技股。

美股業績期

美股陸續出了季績，手上的美股大多有滿意的表現

AMZN 現時最重倉的持股，在過去一季有少量增持，超過一年的調整期及大量投資於物流終於得到市場認同，再次破頂。FFO 再創新高，Net Sales 強勁增長反映One Day Delivery 有效，成為終極護城河。AWS 繼續穏定増長，雖然烈強不斷挑戰，但先行者優勢應該也能保持領先。現在估值在歷史低位，除時好像上年的AAPL 一波大升浪。

BABA 減了三分一主要原因是止䁠一點想轉去NVDA 同700。業績如估計般好，但升了咁多短期可能要整固一陣。

MSFT 升到冇朋友，繼續坐住先，不會加了。

NVDA 絕對有大師兄回來的感覺。業績已過了拐點，要找機會加倉。

Visa 不過不失，穩定冇驚喜。

WDAY cloud segment 回歸了，繼續Hold

BA 又是太早買入，但最差時應該過去了。

Cloudfare 買過未來，蚊型注再定時Short Put 減成本

DLR 收購有綠燈’有機破頂。

續2019回顧

港股連股息佔本年回報的23%，損失主要由1,1728,2388,2778,386,659,87,874 帶來。1是由於低估徝於港股高位時買。1728其實不了解4S公司，就算買也應選龍頭。2388,2778,87,659 也是因本地事件下跌。386見回調買下，但底部還未到太心急了。874還要等一等。

回報主要由1030,1038,1299,1368,2318,2601,3883,435,6049,6869,700,778,823。内房内險內銀加高位走到的本地Reits 就是主力。暫時2020乜以此作主力。

美股連股息佔本年回報25%，BABA 是全回報最高的一隻，其次是AAPL, MSFT, V, STOR

Bonds ETF 同 preferred stocks 回報佔 16%，S Reits 17%。

Stocks Options 也佔回報 16%, index option -4%

Options Short side 表現比較好主要其實大市上下波幅不太大，來年可能要多long side 了，要求更高了。

十月操作

經過九月急跌及十月初一連串事件後，倉位極度受壓，尤其是倉中的本地REITS和Rw0U，捱過了第一星期，大市冇無量下跌，Trade Deal 同 Brexit 初步有好消息，先用恆生，友邦，中人壽的遠價遠期Short Put 打穩陣波，及後人仔回仔，內房新城碧桂園浮上水面，本地地產有初步回穩，加了1997,435,808,2778, Short Put 了19，由2388轉2318，leverage 上升到1.3，轉守為攻，及後再加了3883，1299，Long Call 2318，1810，超遠期386。希望十一月順勢行一段，全年可達標。

S REITS，減了五分一M44u 立即就衝上1.7，無奈。在1.26加了Rw0u 希望這個高換低動作可以提升Yeild。BTOU 參與了供股再額外申請多少少，這隻慢慢壯大。

美股主力是BABA, STOR 出力，冇大動作了。慢牛波幅小，一動不如一靜。

七月結

大市在六月初在26800 水平見底，七月上破不了29000。組合加了的700,2601,3883回報不錯。386,2007 捱緊。


本月组合: -2.05% 相對恆指 -2.3% 的跌幅低。

REITS 也守不住，逆減息下跌，會考慮加倉。

700 正股+Short Put 雙嬴, 2601正股Ok，2628 Short Put 平了, 1093 Short Put 平了一手。

美股方面，BABA表現OK。Store Capital 繼續Hold 同AMD 正股Short Call 也在業績後平了。

S REITS 繼續升，下次派息會用作還Margin 息。

Bonds 作出了第一次買入。

UK Reits 加了BLND

六月結

大市在六月初在26800 水平見底，組合成功加了700,2601,3883,386,2007。月尾G20習特會也有正面消息，而美股先一步炒減息回升了。


本月组合: +5.83% 相對恆指 + 6.69% 的升幅低。

特步回升了，正通還在低位幸好倉位很少，建滔損失比較大因倉位不少，但已近殘值下半年希望好轉，中飛就希望下半年減息有機會再上。長和Short Put 成功平手走了。新創建繼續失望。

700 正股+Short Put 雙嬴, 2601正股Ok，2628 Short Put 也有利潤, 1093 Short Put 平了兩手。

美股方面，BABA 依計劃開始建倉。也加了Store Capital 同AMD。

S REITS 繼續升，下次派息會用作還Margin 息。