納指破頂，组合調整，準備下半年策略

纳指已破歷史高位，過去一星期舊經濟及疫情受害股追落後，升幅顯著。恆指就還在低位，離歷史高位十萬八千里，回看過去十多年回報有限。

恆指成份股中年初至今有正回報的只有：中國生物制藥，港交所，創科，騰訊，恆安及恆隆六隻，可見創新科技是市場勝利者。中國生物制藥老實說完全不懂，但大大跑贏同期加入恆指的石藥。组合藥業的Exposure很少，只有石藥的少量Short Put，也在B股IPO熱潮中有少許回報。组合從來無買過中國生物制藥，但這一板塊未來一定要參與多一些，可惜專業知識要求極高，如何選股暫時沒有能力分析，有没有高手可以提點一下。

港交所本來在低位買到，但很快就平了，未料中概股回歸潮推升至這地步，未來波幅區間應上移了，是恆指中未來有增長的成份股。

騰訊已是组合第一重倉股，未來增長可期，下半年主力。

恆指成份股中年初至今表現差的有，太古，三桶油，滙豐，長和，中人壽等，傳统重資產舊經濟，轉身困難，Competitive Advantage 越來越低，只有反彈難再創高峰，小心中了價值陷阱。例如Fintech和 Virtual Bank的出現 巳經令成本降不下來的滙豐前景暗淡，如只見高息但忽略其不斷弱化就有危險。

组合趁反彈平了一部分垃圾債及Bond ETF，賣了Google換了ARKK。

用了一些時間看了其他Bloggers 及Youtubers關於Tesla 的研究之後再加注。美股短期希望減持波音及少量STOR。

S REITS 加了AJBU。组合的M44U及ME8U 入了 STI Index，有望破頂。平手減了少少BTOU及RWOU。都是趁反彈減磅。

港股平了一半友邦轉了内房，下半年希望以内房及物管出擊。新做了16及2382的Short Put，823 如上70元會減少少。下半年也應有大波幅，恆指再做一隻腳機會也不低，未來一兩星期提升现金準備。

股災時操作

今日恆指跌穿二百月缐，災情已等同當年海潚，PB/PE甚麽也在歷年低位，是否見底不知道，只知離底位越來越近，現水平捱過了往後有回報機會不小。那麽有甚麽要做呢？

第一要捱得過，現倉位就算Short Put 全接也夠現金，但就要動用Mortgage Link 的儲備，冇條件再加了，只可以換貨，今日就在$65.75，由2778 換823。部分需要接貨的Short Put 由九月調去三月同調低行使價，權金因高IV，反而重收多少少，不知是否叫無限補時，於我就是推遲及推低接貨價，以時間換空間，減低短期資金壓力。

第二要換貨，現在不論甚麽貨也洗倉，趁機低換低建立理想的组合，熊市之後回升最快。不要死抱回升機會低的貨。

第三孝慮用Covered Short Call 補血，但可能等有反彈先。高IV下也有數為。

第四個人現金流，減消費，增現金。取消上半年所有外遊計劃，下半年也暫緩。

換貨目標，今次明顯新經濟股最強，將會以股加Reits 出擊，債自已明顯末夠班，只會以交學費心熊盡量小注。

Realty Income 同 Equinix 兩隻美國Reits 王也希望有機會買到。

風起雲湧 一周操作

自2008年金融海嘯之後最波動刺激的一周終於結束了。美股星期一及最期四兩次熔斷，恐慌情况在星期四到最高峰，VIX升至接近海嘯水平，所有資產類包扣避險類金銀國債investment grade Bonds 日元，REITS也急跌，全面Cash Out Sell Off 的情况，斬倉不斷出現。

Source: Investing.com

恆指跌到超過歐债時的水平，穿了150月線未到200月線。上圖可見97亞洲金融風暴，沙士，金融海嘯，歐債危機及大時代也在150至200月線見底，只在金融海嘯穿了幾次200月線。在星期五早上加了倉，但留意在2003,2008,2015 也有數個月低過150月線，前路還很長，但每次熊市完结就是牛市，今年第四季至明年令人十分期待。現在要小心現金水平，捱過了就是了。

组合今個星期也是淨買進狀態。

港股
700,3690,2318,3883,1918,1373,1299,1233,2168
SP Option
700@255 Dec
新加坡Reits
AJBU,M44U
美股
BA, STOR, BABA,CRM,
美債
ATCO
英股
DLN

美股長牛要調整相對上長，组合會以 港/中股主力，環球Reits，美科技龍頭為主。港股也應有大幅波動數月。

二月結及展望

2020年只是過了兩個月，世界翻天覆地，由一月的創新高不斷，到二月的疫情擴散，今年的盈利已完全篜發，Year to date MWR -6.32%。再一次危機處理太慢。一月時看好A股加的2822放完新年之後中了重拳，大力拖累组合。

组合是用港美星的REITS同美債作為穩定组合波幅，上年香港REITS已經率先破功大跌，一輪清倉之後只餘下最看好有增長的2778冠君，甚至在低位等待社會事件過了高峰而估值處歷史低位時加倉。然後就是二月武肺侵港，零售斷橋，再進一步受壓。失策的地方是當初建立REITS收息部位時沒有作足夠的地域分散，導致香港一出事就重創，佔组合10.46%。星Reits的M44U,AJBU同ME8U表現出色，共佔组合6.17%，未來需要提高。美國Reits 佔8.69%也出現Profit taking 的情形。未來需要增加非香港的部位。

Photo Source: http://www.investingnote.com

新加玻REITS指數已到第一支持點，再破就可能回調升浪的50%，希望可以加倉。未來再减息，甚致QE的機會大增，有知名Blogger己提工業物流類的REITS是未來的增長點，再加上Data Center會是组合的主力目標。可能中選有A17U, EQIX 同Goodman。

領展進一步下跌，已到預測利率的四厘，NAV 如果持平在九十元，以歷年估值低端0.75去計算，大约是$67.5。Short Put 的打和點由$68 至 $61元，看看接不接到貨。用Short Put 而不用正股主因领展已非主力，要有比往時更吸引的估值才出手，二是買時間，Short Put 到期日是九月同十二月，有更多時間準備資金。

武肺事件幾時完結冇人知道，但事件完结之後有機會跑出的股票可以想一想。
中國會放水，保樓價不死，有可能加基建。醫藥股減少打壓，市民也可能買多些保險。美國可能減息，Fixed Income 可能受惠，其次大型科技股，信用卡，雲端股基本上優勢不變。

一路跌下來一路接刀，基本上是早了出手因恐慌比預期大，注碼上先輕注跌，再深時才再大注一些，拉出平均價也不太差，留了子彈再等部置。

港股買了 3883,1233,9928,1336,2318,2168,3690,700
美股加了AMZN,BABA,DLR,MA,MSFT,MSFT,STOR,V,QQQ

續2019回顧

港股連股息佔本年回報的23%，損失主要由1,1728,2388,2778,386,659,87,874 帶來。1是由於低估徝於港股高位時買。1728其實不了解4S公司，就算買也應選龍頭。2388,2778,87,659 也是因本地事件下跌。386見回調買下，但底部還未到太心急了。874還要等一等。

回報主要由1030,1038,1299,1368,2318,2601,3883,435,6049,6869,700,778,823。内房内險內銀加高位走到的本地Reits 就是主力。暫時2020乜以此作主力。

美股連股息佔本年回報25%，BABA 是全回報最高的一隻，其次是AAPL, MSFT, V, STOR

Bonds ETF 同 preferred stocks 回報佔 16%，S Reits 17%。

Stocks Options 也佔回報 16%, index option -4%

Options Short side 表現比較好主要其實大市上下波幅不太大，來年可能要多long side 了，要求更高了。

十月操作

經過九月急跌及十月初一連串事件後，倉位極度受壓，尤其是倉中的本地REITS和Rw0U，捱過了第一星期，大市冇無量下跌，Trade Deal 同 Brexit 初步有好消息，先用恆生，友邦，中人壽的遠價遠期Short Put 打穩陣波，及後人仔回仔，內房新城碧桂園浮上水面，本地地產有初步回穩，加了1997,435,808,2778, Short Put 了19，由2388轉2318，leverage 上升到1.3，轉守為攻，及後再加了3883，1299，Long Call 2318，1810，超遠期386。希望十一月順勢行一段，全年可達標。

S REITS，減了五分一M44u 立即就衝上1.7，無奈。在1.26加了Rw0u 希望這個高換低動作可以提升Yeild。BTOU 參與了供股再額外申請多少少，這隻慢慢壯大。

美股主力是BABA, STOR 出力，冇大動作了。慢牛波幅小，一動不如一靜。

七月結

大市在六月初在26800 水平見底，七月上破不了29000。組合加了的700,2601,3883回報不錯。386,2007 捱緊。


本月组合: -2.05% 相對恆指 -2.3% 的跌幅低。

REITS 也守不住，逆減息下跌，會考慮加倉。

700 正股+Short Put 雙嬴, 2601正股Ok，2628 Short Put 平了, 1093 Short Put 平了一手。

美股方面，BABA表現OK。Store Capital 繼續Hold 同AMD 正股Short Call 也在業績後平了。

S REITS 繼續升，下次派息會用作還Margin 息。

Bonds 作出了第一次買入。

UK Reits 加了BLND

六月結

大市在六月初在26800 水平見底，組合成功加了700,2601,3883,386,2007。月尾G20習特會也有正面消息，而美股先一步炒減息回升了。


本月组合: +5.83% 相對恆指 + 6.69% 的升幅低。

特步回升了，正通還在低位幸好倉位很少，建滔損失比較大因倉位不少，但已近殘值下半年希望好轉，中飛就希望下半年減息有機會再上。長和Short Put 成功平手走了。新創建繼續失望。

700 正股+Short Put 雙嬴, 2601正股Ok，2628 Short Put 也有利潤, 1093 Short Put 平了兩手。

美股方面，BABA 依計劃開始建倉。也加了Store Capital 同AMD。

S REITS 繼續升，下次派息會用作還Margin 息。