823 領展 操作看法

領展一直以來也是長牛股，CAGR 亞太REITS 中名列第一。但自從上年爭一步破百後，已經回調了25%。裝修屋邨商場提高租值的特殊紅利到了盡頭，每年DPU増速也在減慢，估值不能再維持在超高水平。領展的管理十分優秀，透過回購，進軍內地及海外的商埸辦工室，再加上發展自己的物業，積極維持比較高的DPU增長。本地上市REITs 中依舊是首選，但估值就要下調，未來的CAGR 也不會咁高了。現價開始吸引，但考慮到上升空間減少，正股持有未必有太大回報。少少地用short put ，升了收期權金，跌也可以更低折扣入貨。

新一篇文再談領展估值 http://80msociety.blogspot.com/2020/03/blog-post_9.html

股票的政策風險

香港上市的內地股票一直面對不能預計的政策風險。很多blogger 也有的公路股，一路以來也穩定増長同派息，今次突然免收路費差不多半年，但成本人工也要照出，可以想像盈利下跌甚至要虧本，派息也不能維持。其他板塊電力同燃氣也要減費，內銀也要借錢給未必有還錢能力的企業。之前的醫藥教育手遊股也有過調控。面對黑天鵝級的突然政策風險，唯一辦法就是行業要分散，而且risk premium也要計算在內，不能接受太高估值。再者加入美股美債進一步分散風險也是必須要做的。

2019 平保業績及估值更新

內含價值達到一萬二千億，新業務價值七百五十九億，增長慢了下來。業績不過不失，短期大升破百有難度，但估值又在中間偏低，如果跌破90元很多資金也會買。估計除非有催化劑，也會在85-100元中浮沈。波幅細，IV低，運用期權可能是一條路。

上年有計過高低估值, $64.2-$110.5

傳送門https://80msociety.blogspot.com/2019/03/2018_23.html

結果高低位也沒有見過，實際放業績後高低位是$83-$101。再要修正人仔跌了。
回測大約内含價值加新業務價值兩倍是低位，新業務價值5.8倍是高位。

如果今年内含價值增長10%=13200億，新業務價值增長5%=797億
低位 = (13200+797X2)/0.89/182.8=$90.9
高位= (13200+797X5.8)/0.89/182.8=$109.5

如只計新業務價值大約$81-$83，组合先左$86-87加了一注，並會在$83再加最後一注。

美股業績期

美股陸續出了季績，手上的美股大多有滿意的表現

AMZN 現時最重倉的持股，在過去一季有少量增持，超過一年的調整期及大量投資於物流終於得到市場認同，再次破頂。FFO 再創新高，Net Sales 強勁增長反映One Day Delivery 有效，成為終極護城河。AWS 繼續穏定増長，雖然烈強不斷挑戰，但先行者優勢應該也能保持領先。現在估值在歷史低位，除時好像上年的AAPL 一波大升浪。

BABA 減了三分一主要原因是止䁠一點想轉去NVDA 同700。業績如估計般好，但升了咁多短期可能要整固一陣。

MSFT 升到冇朋友，繼續坐住先，不會加了。

NVDA 絕對有大師兄回來的感覺。業績已過了拐點，要找機會加倉。

Visa 不過不失，穩定冇驚喜。

WDAY cloud segment 回歸了，繼續Hold

BA 又是太早買入，但最差時應該過去了。

Cloudfare 買過未來，蚊型注再定時Short Put 減成本

DLR 收購有綠燈’有機破頂。

肺炎下的金融市場

今年只過了個半月已經風起雲湧，肺炎來勢洶洶，多個中國城市封城。個人初步無責任估計，今次是SARS 同 MERS 進化版, 更強傳染力，更長潛伏期，無病徵時已可以傳給人，死亡率不高當然也不低，重症的不少。最危險的情況是令醫療系統超載，現在發生的全球口罩及PPE短缺只是開始。中國醫療資源其實十分豐富而且有自主生產能力，尚且如此也要大規模封城減低傳染率，再起多間臨時醫院，再投入軍隊軍醫及各地醫護。世界各地也有個案。

說回香港，只要看醫管局口罩及保護衣的存量就知道，只要有大規模本地爆發(看看鑽石公主號的例子)，例如連續幾天超過二三十個確診，醫院就會面臨超載，現在真的是危急存亡之秋。幸好香港人沙士的教訓太深刻，防疫意識已經是世界第一。希望危機可以渡過。

說回金融市場，已經大幅回升，已經當成疫情好快過去，萬一疫情擴大或維持到三月四月，經濟一定大受打擊。由於有此憂慮，今次反彈浪完全錯過，更在低位減少了倉位。究竟是錯或對，可能要等到夏天才知道。

短暫的中東危機

突然美國伊朗爆出危機，伊朗發射飛彈打中了美軍基地，一架波音七三七也懷疑被擊落。一開市已大幅低開，打破了自己28000的防線，立即賣出了部分港股倉位。突然風向一轉，兩方又話不打了，港股大幅回升。自己倉位少了自然也追不上。雖然事後看，最恐慌時其實應該加倉，但冇後悔今次的決定。

首先股市己累積大量升幅而未有調整，絕對有機會借機下跌。二是今次是止賺部份倉位，增加防守力。今次有執行之前的防守策略，雖然利潤少了，但不輸錢始終是最重要的戒條。等下一次調整再造過。

2020 一月開局

新年第一個交易日升了三百點，之前造的Short Put 除了19之外全部也有利潤，先平了2018 同1299。2018有一點可惜，做Short Put 時只係四十元邊，當時只是認為見了大底，但冇信心會大升，只用Short Put 出擊只是繩頭小利。Short Put 就是勝率高但利潤小。

美股就Go Go Go，AMZN 終於突破區間，是繼BABA 之後的重倉。MSFT 平三分一轉去NVDA。AMD 又是可惜只用Short Put 捕捉不了大利潤。一眾Reits 繼續跌，買了少少STOR。

DATA Center Reits 會等位加倉，用同Office, logistics Reits 作主力。減少零售Mall Reits 的比重。