恐慌擴散，一歩歩操作

美股史無前例連續跌八百點，紀錄一下這兩天的操作。

美股 NVDA，BABA，V，MA，SSW PRH，QQQ
未入到 AMZN，MSFT，第二注QQQ

港股 1336，3883，2778， short put 823，2628
未入到700，3690，1299，2318

組合中的Bonds ，同ETF 發揮了減少波幅的作用。但fixed income只是初接觸，持股也是抄功課，多謝大方借抄功課的前輩。

肺炎疫情擴散，美股三連跌，開始操作

二月起加班的額外收入沒有了，主動收入下降，幸好待家避疫之下，支出也減少了。每月可投資金額在可預見一段時間也可能會減少。上半年的外遊計劃也取消減少消費。

823 跌破75元，按計劃用Short Put 介入。823 始終是本地Reits 首選，市值最大，Gearing Ratio 低，有海外併購及開發能力，管理層極佳，四釐息的價格是願意接貨的價格。

冠君也是持有的另一隻Reits，估值已經極殘，雖然朗豪坊是重災區，但物業質素極好，PB折讓咁大，會考慮加倉。

2628 也趁跌超過3%時，short put 了少許。

下一步希望可以入到700同3690

美股終於三連跌，pre market 時段入了BABA，QQQ 同 NVDA。主要加績優的大型科技股。

823 領展 操作看法

領展一直以來也是長牛股，CAGR 亞太REITS 中名列第一。但自從上年爭一步破百後，已經回調了25%。裝修屋邨商場提高租值的特殊紅利到了盡頭，每年DPU増速也在減慢，估值不能再維持在超高水平。領展的管理十分優秀，透過回購，進軍內地及海外的商埸辦工室，再加上發展自己的物業，積極維持比較高的DPU增長。本地上市REITs 中依舊是首選，但估值就要下調，未來的CAGR 也不會咁高了。現價開始吸引，但考慮到上升空間減少，正股持有未必有太大回報。少少地用short put ，升了收期權金，跌也可以更低折扣入貨。

新一篇文再談領展估值 http://80msociety.blogspot.com/2020/03/blog-post_9.html

股票的政策風險

香港上市的內地股票一直面對不能預計的政策風險。很多blogger 也有的公路股，一路以來也穩定増長同派息，今次突然免收路費差不多半年，但成本人工也要照出，可以想像盈利下跌甚至要虧本，派息也不能維持。其他板塊電力同燃氣也要減費，內銀也要借錢給未必有還錢能力的企業。之前的醫藥教育手遊股也有過調控。面對黑天鵝級的突然政策風險，唯一辦法就是行業要分散，而且risk premium也要計算在內，不能接受太高估值。再者加入美股美債進一步分散風險也是必須要做的。

2019 平保業績及估值更新

內含價值達到一萬二千億，新業務價值七百五十九億，增長慢了下來。業績不過不失，短期大升破百有難度，但估值又在中間偏低，如果跌破90元很多資金也會買。估計除非有催化劑，也會在85-100元中浮沈。波幅細，IV低，運用期權可能是一條路。

上年有計過高低估值, $64.2-$110.5

傳送門https://80msociety.blogspot.com/2019/03/2018_23.html

結果高低位也沒有見過，實際放業績後高低位是$83-$101。再要修正人仔跌了。
回測大約内含價值加新業務價值兩倍是低位，新業務價值5.8倍是高位。

如果今年内含價值增長10%=13200億，新業務價值增長5%=797億
低位 = (13200+797X2)/0.89/182.8=$90.9
高位= (13200+797X5.8)/0.89/182.8=$109.5

如只計新業務價值大約$81-$83，组合先左$86-87加了一注，並會在$83再加最後一注。

美股業績期

美股陸續出了季績，手上的美股大多有滿意的表現

AMZN 現時最重倉的持股，在過去一季有少量增持，超過一年的調整期及大量投資於物流終於得到市場認同，再次破頂。FFO 再創新高，Net Sales 強勁增長反映One Day Delivery 有效，成為終極護城河。AWS 繼續穏定増長，雖然烈強不斷挑戰，但先行者優勢應該也能保持領先。現在估值在歷史低位，除時好像上年的AAPL 一波大升浪。

BABA 減了三分一主要原因是止䁠一點想轉去NVDA 同700。業績如估計般好，但升了咁多短期可能要整固一陣。

MSFT 升到冇朋友，繼續坐住先，不會加了。

NVDA 絕對有大師兄回來的感覺。業績已過了拐點，要找機會加倉。

Visa 不過不失，穩定冇驚喜。

WDAY cloud segment 回歸了，繼續Hold

BA 又是太早買入，但最差時應該過去了。

Cloudfare 買過未來，蚊型注再定時Short Put 減成本

DLR 收購有綠燈’有機破頂。

肺炎下的金融市場

今年只過了個半月已經風起雲湧，肺炎來勢洶洶，多個中國城市封城。個人初步無責任估計，今次是SARS 同 MERS 進化版, 更強傳染力，更長潛伏期，無病徵時已可以傳給人，死亡率不高當然也不低，重症的不少。最危險的情況是令醫療系統超載，現在發生的全球口罩及PPE短缺只是開始。中國醫療資源其實十分豐富而且有自主生產能力，尚且如此也要大規模封城減低傳染率，再起多間臨時醫院，再投入軍隊軍醫及各地醫護。世界各地也有個案。

說回香港，只要看醫管局口罩及保護衣的存量就知道，只要有大規模本地爆發(看看鑽石公主號的例子)，例如連續幾天超過二三十個確診，醫院就會面臨超載，現在真的是危急存亡之秋。幸好香港人沙士的教訓太深刻，防疫意識已經是世界第一。希望危機可以渡過。

說回金融市場，已經大幅回升，已經當成疫情好快過去，萬一疫情擴大或維持到三月四月，經濟一定大受打擊。由於有此憂慮，今次反彈浪完全錯過，更在低位減少了倉位。究竟是錯或對，可能要等到夏天才知道。