CEF 派息風險

之前一直對很多blogger 都有的月月派息 close end fund 好有興趣。超過十釐息就算要俾30% withholding tax 再加少許leverage, 穩定十多%年回報似乎不難。但2019 開始雖然派息不減，但有部分是return of capital，觀察了數個月也沒有改變，決定不買了，因為如果減派息，除時賺息蝕價。我估計是因為之前買落比較高息的bonds陸續到期,新加入嘅債券息率又比較低，維持不了這麼高的派息。Fixed income 的資產，一是太貴，一是要接受比較低息。

組合也要開始調整，減持一半買了一年的長債ETF，全清了C.prn 因為如果一收回就立即有損失。之前DKT, HSEA HSEB 的教訓令人坐貨也不安樂。今年買沒有maturity date 的收息產品要小心。

續2019回顧

港股連股息佔本年回報的23%，損失主要由1,1728,2388,2778,386,659,87,874 帶來。1是由於低估徝於港股高位時買。1728其實不了解4S公司，就算買也應選龍頭。2388,2778,87,659 也是因本地事件下跌。386見回調買下，但底部還未到太心急了。874還要等一等。

回報主要由1030,1038,1299,1368,2318,2601,3883,435,6049,6869,700,778,823。内房内險內銀加高位走到的本地Reits 就是主力。暫時2020乜以此作主力。

美股連股息佔本年回報25%，BABA 是全回報最高的一隻，其次是AAPL, MSFT, V, STOR

Bonds ETF 同 preferred stocks 回報佔 16%，S Reits 17%。

Stocks Options 也佔回報 16%, index option -4%

Options Short side 表現比較好主要其實大市上下波幅不太大，來年可能要多long side 了，要求更高了。

2019 年度投資回顧

2019 年終於都過去了，整個世界也發生了很多大事，部份實在是意料之外的黑天鵝事件，對組合做成大大小小的衝擊。2019 Q1 先在中美言和再加上利息预期由升轉跌下，港美股市一路拉升，組合未能第一時間轉守為攻於一月加倉，反而每每用指數期權作對沖，但此法耗費成本拉低回報，其實也没甚效率，之後應以逐漸減倉代替。幸好倉位中Reits 同優先股因突然減息一路上升令组合與指數回報相差不遠。

Q2 股市一路歌舞昇平，组合的一半高息Reits/Bond/Preferred Stocks 一半增表股的策略似乎順風順水，但其實第二季中段因高息的Assets 己經高位受阻，第一季又未能及早加倉，建倉成本高，最致命是當指數在三萬點爭持時，追買二三線落後股，導致之後的重傷。

Q3 特朗普突然推翻了和談，一跌三千點，组合的一半增長股重創，幸另一半的高息股發揮避險作用，但本年利潤已沒了七成。第二個重傷位是本地事件,引致到最重倉的本地Reits 急跌。

Q4 组合幸好有部分的美股美債同S Reits，表現實在亮麗，最後一季拉升了组合。其次由港股換馬到中資股也帶來回報，有驚無險完成了2019年。

檢討1
一半高息一半增長的策略要再多一些地域分散才可以有效分散分險。未來會再增加S Reits 同美股美債的exposure，也會研究澳州及英國

2. 指數期權Hedging 不太有效，未來直接減倉算了。

3. 今次在低位做了很多大價外Short Put，有效減低跌市加貨的壓力。

4. 兵貴神速，攻轉守，守轉攻的速度最重要。

樓1

Birmingham 西面樓價比較高，今次目標是2 Bed 的排屋，用 Rightmove research, 近大學明顯租金以較高。

其次再search crime map 睇Crime 多唔多，最驚都是爆格，偷車反而事小。

Google Map 的3D 同 Street View 好有用，可以快速了解附近的環境。

樓1 Due Diligence

決定 make offer 之前，有上網做due diligence

先了解Birmingham 這一個城市，位於中部地區，人口為第二大城。傳统為工業重鎮。自從英國 Northern Powerhouse 計劃以來，北部城市特別是Manchester，有快速的增長。Birmingham 位置上是HS2高鐵的中間站，未來只要45分鐘直達Euston Station, 成為一小時生活圈。坐高鐵即日來回倫敦開會也可以。將來會受惠溢出效應，部分公司會由倫敦搬到北部，暫時看最受惠是Manchester，不過有高鐵後，Birmingham 有機會追上。Birmingham 交通方面，最大問題是國際缐不足。不過機場跑道可以容許A380降落，如果日後需求增加有機會增加航點。

University of Birmingham 雖然不是一级名校，但學生人數超過三萬，有八千多個國際學生，有強勁的住房需要。而且NHS 教學大醫院也在這裡，整個城市的未來發展也有保証。

從樓價圖看，倫敦自2009金融海嘯之後，受惠QE放水首先升上高位，2016 Brexit 一路高位整固，而Birmingham 同 Manchester 無受Brexit 影響，平穩向上,升幅健康。相信Brexit之後，比倫敦的 potential downside 較少。而且樓價平倫敦一半，注碼少了，更可以分段分散投資。

買入樓1

緣起兩年前,英磅因Brexit 大跌，加上香港樓市首期印花稅等等的原因，興起了投資英國樓的想法。隔山買牛，甚麼也不懂，身邊有些富有朋友也有親朋有投資經驗，但也只是在香港展銷會上買倫敦新樓，自己也去過那些展銷會，甚麼保證七厘回報，真覺也是羊毛出自羊身上，找水魚的多。

之後内子找到了一個外國的物業投資班，瞻粗粗的報了，原來英國樓玩法同香港不一樣。香港那一套只適用於倫敦，主要是炒升值。其他英國樓的玩法變化多端，做發展商都有得玩。夏天時去了英國實地考察，公司銀行户口也開了，但之後有了兒子，忙得不可開交，英國人做野又慢，結果不了了之。

及後今年香港形勢的變化，投資海外分散風險，變得迫切。再者Brexit 也似過了最黑暗的時期，英磅也見底了。同家人討論完決定去馬。但因第一次注碼決定不要太大，(其實相同價錢在香港連車位也買不到。

Agent 按我們的Budget找了幾個樓盤，最後決定買Birmingham的一個Two Bed Semi-detached，由於近醫院同大學，租務應也不錯，暫時末Complete transaction, 之後也會裝修再出租。

十一月結

月頭港股原本氣勢幾好，似有挑戰28000的機會。在低位用孖展加的倉位表現不倍，可惜又一次比Trump Trump 打落來，結果要大力减倉，清了一部份的香港REITS同港銀。

Sold: 1299,1848,1888,1997,2007,2318,2388,2601,369,435,700,808,87

Buy:1030,1055,1299,1833,700,2318,6869

Options 做了: Short Put 2018,1299,2007,2601,1088,823,1336,19,700

在升幅不足時，賣出正股改用Short Put，一來減低成本，食時間值，在區間市尤其適用，只可惜IV偏低，有輸Vega的風險，注碼少一點就可以。

S-REITS 除了RWOU 之外，全部高位，所以左側加了RWOU，之後就….. 幸好之前參加了供股的BTOU表現很好，offset 一部分損失。

美股加了BABA, NET, MSFT, STOR, 減少少BA

今個月终於決定進軍海外樓，另文再寫